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4月23日晚，北方长龙（301357.SZ）一口气抛出104条公告：包括2025年年报、2026年一季报、收购沈阳顺义科技《重大资产购买报告书（草案）》，以及对陕西证监局责令整改措施的回应。
海量信披中真正左右公司中长期命运的，是北方长龙上市以来最激进的资本操作——以4.26亿元溢价200%收购顺义科技51%股权，目前北方长龙现金储备不过3726万元、经营现金流连续为负、且刚刚被陕西证监局责令整改。
被收购方顺义科技则是另一种极端：三闯A股，走过辽宁证监局IPO辅导、又历经慈星股份收购失败，如今再“改嫁”北方长龙。一个看似“不愁卖家”的标的，选中了一家业绩波动剧烈、上市“断崖式变脸”、内控问题频出，但股价涨上天的创业板公司。
自交易首次披露以来，北方长龙股价已经跌去23%，阶段性回调明显，资金持续博弈，在资本市场先行用脚投票的背景下，这一次故事还能“续命”多久，是双方绕不开的问题。
三闯A股，真知音还是下一块“垫脚石”？
顺义科技成立于2012年，是国家级专精特新重点“小巨人”，主营业务为智能检测设备、健康管理系统、维修保障设备及模拟仿真系统，为陆军装备提供全生命周期监测与故障诊断，其产品系陆军较早定型列装的健康管理系统。
顺义科技便携式辅助维修诊断设备PMA
公司创始人、董事长兼总经理李英顺，来自高校体系——沈阳工业大学教授出身，2012年创办顺义科技，在职北京石油化工学院教授，在装备健康管理、故障诊断等方向深耕多年。
本质上，顺义科技是以智能控制、智能检测为核心的军用智能装备与保障系统供应商，技术和业务形态较北方长龙的“材料+结构件”更偏向系统集成与软件/算法属性。
截至2025年末，顺义科技资产总额5.63亿元，比2024年末4.10亿元增长37%，2025年实现营业收入3.81亿元，净利润约4064万元，增速较为景气。
图源公司公告
而北方长龙如今萎缩到2.07亿元的营收、2887万元的归母净利，收购顺义科技已经成了“蛇吞象”。据交易草案，北方长龙拟向公司9个股东支付4.26亿元，获得顺义科技51%的控股权，交易作价较2025年底的评估值增值200.00%。
此前，顺义科技两度试图登陆A股，过程曲折，如今“改嫁”军车内饰出身、转型受阻的北方长龙，已经是第三次尝试：
2024年5月，顺义科技在辽宁证监局办理IPO辅导备案，计划独立登陆A股，辅导券商为长江证券，根据辽宁证监局公开文件，截至2024年底，顺义科技IPO辅导仍在推进，但未见正式申报招股书记录。2025年5月，针织机械龙头慈星股份公告拟通过“股份+现金”收购顺义科技75%股权，但在运作近三个月后终止，理由是部分商业条款无法达成一致；2026年1月，北方长龙宣布拟收购顺义科技51%股权，预计构成重大资产重组，如今草案披露，进入实质推进阶段。
而“新东家”北方长龙现金储备只有3726万元，经营现金流为负，盈利规模小，自身也在泥沼中挣扎，顺义科技并非找不到“卖家”，核心诉求或不止于套现。
上市即变脸，并购与挣扎之路
北方长龙主营军用车辆人机环系统内饰、相关非金属复合材料结构件研究与制造，本质上是军工产业链上的配套加工环节，技术门槛与毛利率天花板均不明显。成型、研配、喷漆等工序由外协生产完成，研发、试制、安装调试环节以及小批量为自行生产，主要客户为军方，包括兵器工业集团等。
公司于2023年4月在创业板上市，发行价50元，上市后业绩迅速断崖式下滑，导致保荐券商被证监会出具罚单。
同期，北方长龙业绩大幅续亏，公司员工大批减少，并且2024年业绩预报与实际亏损值偏差近61.5%，为此，公司实控人陈跃、董事会秘书兼财务总监孟海峰被陕西证监局出具警示函。
2025年，北方长龙营收回暖至2.06亿元、扣非净利润0.25亿元，相较于上市时许下的承诺，已经“腰斩再腰斩”——北方长龙IPO募投项目“军民融合复合材料产业基地建设项目”画的饼是完全达产后，预计的年平均收入为3.96亿元，年平均净利润为1.26亿元。
如今虽然公司注册地址已经迁入该项目，但其已经两度延期，原因是“募集资金到位时间距离开始建设时间较久、行业内部环境变化导致用户需求不断变化”，达到预定可使用状态日期调整为2026年4月30日。
北方长龙上市以来周K线图
回看过去两年，北方长龙基本面没修好，股价却一飞冲天：2025年5月，公司抛出收购河南众晟复合材料方案，叠加军工板块行情发酵，股价从当年3月的35元附近一路狂飙至9月最高198元，全年累计涨幅超过300%，跻身年度妖股行列。
要顶住“高位妖股”的估值，北方长龙在基本面上困难不小，传统的军用车辆内饰、复合材料结构件本身想象力有限，难以长期支撑200亿的市值故事。2026年一季报显示公司营业收入3391.44万元，同比增加64.88%；归母净利润-1245.39万元，亏损较上年同期扩大约738万元；经营活动现金流净额-2023.77万元，较上年同期继续恶化。
另一方面，陕西证监局在4月23日同步下达责令整改决定，直指公司内部控制、财务核算、信息披露等方面存在多项缺陷，要求4月30日前限期整改。
业绩持续俯冲下，北方长龙走到了估值与业务结构不得不“刮骨疗伤”的节点，收购箭在弦上，不得不发。
但这一次，市场情绪较去年的亢奋变得更为审慎，监管压力不减，讲故事的“门槛”已再度拔高。(文 | 公司观察，作者 | 黄田 ，编辑 | 曹晟源)
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